本文内容来自作者2025年12月接受《金融博览》杂志专访时所发表的主要观点

关于银行理财规模扩张

2025年银行理财规模突破30万亿并持续攀升，是降息周期、居民需求转变与行业自身调整等多因素共同作用的结果。但规模增长背后暗藏结构性失衡等隐忧，理财公司需从投研、产品、运营等多维度发力，才能构建可持续增长模式。

一、规模快速增长的核心动力

1. 存款搬家提供资金支撑：近年来，存款利率降幅远大于理财收益率降幅。面对 “再投资困境”，居民为追求更高收益，将到期存款大量转入银行理财。同时，银行理财依托广阔的代销渠道，增强了购买的便捷度和覆盖面，进一步推动了这笔资金的转移。

2. 降息周期强化产品相对优势：近年来，在持续降息的货币环境下，以固收资产配置为主的银行理财产品既能保持相对稳定的净值波动，又能提供高于存款的收益。

3. 居民理财观念转型与需求释放：越来越多居民从“储蓄思维”转向“投资思维”，对理财的接受度大幅提升。另外，银行传统投资者群体中，绝大多数具有低风险偏好，而银行理财的 R1/R2 级低风险产品规模占比极高，精准匹配了大众保守的风险偏好。此外，2025年权益市场转好，推动 “固收 +”、混合类理财规模增长，满足了部分投资者兼顾稳健与增值的需求。

二、规模增长背后的结构性隐忧

1. 产品结构失衡，阻碍多元化发展：根据普益标准监测数据，固收类产品处于绝对垄断地位，2025年三季度末存续规模占比达 76.38%，较2024年四季度末上升3.38个百分点，而权益类产品仅占0.08%，较2024年四季度末下降0.02个百分点。这种结构源于投资者对低风险产品的追捧和理财公司权益投研能力不足的双重影响，导致市场难以向多元化方向发展。

2. 投资者风险偏好固化，净值波动承受力弱：普益标准监测数据显示，三季度末96.47% 理财资金集中于 R1/R2 这两个低风险等级，投资者对净值波动容忍度极低，“保本”思维未根本转变。随着估值整改推进，该类产品易引发投资者集中赎回，给市场稳定性带来冲击。

3. 策略同质化较强，资产配置空间受限：多数理财公司聚焦低风险固收类产品，产品设计和投资策略趋同。受产品低风险定位约束，理财资金风险资产配置持续收缩，资产配置短期化、低波化特征明显，纯债策略收益空间不断收窄，信用下沉等方式增加投资风险，也难以维持收益稳定增长。

三、理财公司构建可持续增长模式的路径

1. 强化投研能力，推进多资产多策略配置：突破固收类资产依赖，加快向多资产多策略的资产配置转型。一方面可加强权益类资产投研团队建设，通过布局 “固收 +”、混合类产品逐步提升权益资产配置比例；另一方面运用量化对冲等工具应对市场波动，同时搭建工业化、平台化的投研体系，提升投资决策的专业性和效率。

2. 深耕客户分层，实现产品与需求的高阶适配：摒弃单纯迎合低风险需求的做法，推行客户分层与产品分层。通过严格的风险预算体系，将不同波动的资产组合，为不同风险承受能力的客户输出对应产品。同时以长期主义陪伴客户，引导部分保守客户逐步接受合理波动，摆脱 “类存款” 定位束缚。

3. 坚持财富与资管双轮驱动，打造品牌效应：财富端拓展多元销售渠道，除银行代销外，积极对接互联网、券商等渠道，引入社保基金、企业年金等长期资金，缓解负债端短期化压力；资管端拉长考核周期，避免短期规模导向的投机行为。

4. 加大金融科技投入，降本增效提质：利用数字化工具提升运营与投研效率，优化产品设计；借助智能投顾为客户提供个性化理财方案，提升服务体验。同时通过数字化管理降低获客、运营成本，减少对费率战的依赖，将资源更多投入到产品创新与业绩提升上，实现降本增效与规模经济的协同。

关于更全面的产品收益体系信息披露

机构往往片面展示亮眼的产品整体收益，掩盖了投资者因持有时间不足、非理性赎回等导致实际收益缩水的问题。制定标准化披露规则，系统披露持有期收益分布数据，可通过明晰收益与持有时间的关联引导投资者理性决策。建议如下：

1. 统一多维度持有期数据口径：需摒弃仅展示短期高收益数据的 “化妆式披露”，强制披露全周期持有期收益分布。比如按 7 天、3 个月、6 个月、1 年、3 年等不同持有区间，分别公示对应区间的投资者盈利概率、平均收益率、最大回撤等核心数据。例如明确标注 “持有不足 3 个月的投资者盈利概率仅 28%，平均收益 - 3.4%；持有 3 年以上盈利概率达 95%，平均年化 11.7%”，让投资者直观看到持有时间对收益的决定性影响。同时需标注数据统计范围和计算方式，避免不同机构数据口径差异造成的误解。

2. 补充特殊场景收益数据：除常规持有期数据外，还需披露市场波动、提前赎回等场景下的收益情况。比如披露产品净值下跌10%、20% 时，不同持有期投资者的赎回比例及对应实际收益；同时明确提前赎回的费用扣除标准与收益损耗数据，如“持有6个月内提前赎回，需扣除1.5%手续费，叠加市场波动，该场景下投资者平均收益较持有到期者低4.2%”，让投资者提前知晓非理性操作的成本。

3. 优化数据呈现，降低理解门槛：用柱状图、折线图、热力图等，直观展示持有期与收益、盈利概率的关联，帮助投资者快速了解到长期持有的价值，减少对短期波动的过度关注。

关于资产配置中的避险策略

大幅提升存款类资产配置作为避险策略，短期来看有合理性，但长期持续难度较大，主要原因在于收益持续缩水，盈利空间承压。近年来存款利率持续下行，五大行5年期内定存利率已低于1.3%。理财中存款类资产占比上升，会进一步拉低整体收益，既难满足长期需求，也削弱了相对于货币基金的竞争力。另一方面，这种“存款化”倾向加剧同质化竞争，理财机构只能降费留客，而盈利依赖管理费，最终挤压自身利润空间。

关于“伪净值”和策略同质化问题

低利率环境中，要避免"伪净值"和"策略同质化"陷阱，根本还是在于提升大类资产配置能力，以下是3点建议：

1.    开展多元配置，并重视动态调整：以固收资产打底，逐步增加权益、REITs、可转债等资产占比，利用资产低相关性分散风险，并锻炼团队能力。同时摒弃静态模式，结合宏观经济情况调整布局。

2.    打造专业团队，开展外部协作：组建覆盖固收、权益等领域的专业团队，同时与公募、券商合作共享信息，弥补自身投研短板。

3.  借助科技赋能，完成标准流程：大类资产配置是一门科学，有系统完善的决策和执行框架，如资产类别的选择、战略性资产配置、战术性资产配置、再平衡等。应借助科技赋能，增强决策和执行流程的科学性系统性，并降低相关成本。

关于流动性风险管理

1. 严控期限匹配：理财机构需对齐资产与产品久期，比如1-3年期封闭产品，底层优先选中短期信用债、ABS等，避免“短钱长投”引发资金错配，从源头降低流动性压力。
2. 做好流动性缓冲：资产组合中保留5%-10%易变现资产，像现金、国债、高评级短融等，应对突发赎回或开放期资金需求，防止被迫折价卖资产。
3. 设计灵活的赎回方式：避免“一刀切”式的封闭策略，可设预约赎回、季度/半年度开放窗口，或允许份额质押融资，既保证长期策略稳定，又给投资者留好临时变现渠道，增强产品吸引力。
4. 做好动态监测与压力测试：定期跟踪资金面和申赎意愿，通过压力测试模拟集中赎回、流动性收紧等极端情况，提前调整资产结构或备好应急资金，避免风险扩散。

关于智能投顾

银行理财智能投顾应用成熟度正处于试点探索向规模化应用过渡阶段，尚未完全成熟，头部与中小机构进度分化明显。应用已从智能客服延伸到投研、风控、营销等核心场景，比如用 AI 提炼研报观点、动态调整资产配置，生成式 AI 开始处理非结构化数据并实现自然语言交互,但整体仍受核心系统自主可控性、数据质量、模型适配性等限制，且监管规范要求倒逼行业调整，部分业务推进节奏放缓。

确保算法与客户真实风险承受能力精准适配，一方面要多维度拼齐客户画像，不搞能用“一次问卷定终身”，还要贴合理财场景调优算法，融入实际投顾的实践经验，另外要与市场和客户生命周期动态适配，最后要注重人机配合补短板，复杂情况要保留人工兜底。

关于资产配置与产品选择

2026年，国际形势复杂性进一步增加，国内经济转型升级趋势明确，降息周期大概率延续，银行理财行业及投资者需直面多重风险。

一、行业最需警惕的核心风险

1.   收益承压：降息下票息资产收益持续走低，纯固收产品收益空间压缩，而负债端成本降幅往往滞后，理财公司盈利压力或将加大。

2.   信用风险集中暴露：为增厚收益，理财底层资产多向信用债倾斜，且多集中于城投债等品种。2026 年经济复苏或难均衡，部分行业及城投平台偿债能力弱化，信用违约风险上升，集中配置将放大单一违约事件的冲击。

3.   流动性风险：净值化时代，产品净值波动与投资者情绪、产品赎回压力、资产下行压力或将形成负反馈，加大理财机构流动性风险。

二、投资者核心配置建议：拥抱多元化、保证流动性

1.   以高等级固收资产为核心底盘，优先选择投资于国债、政金债、高等级城投债及优质企业债的产品，筑牢稳健收益基础。

2.   适度布局多资产多策略产品，通过配置权益、可转债、商品等低相关性资产平抑波动，拓宽收益来源，同时关注权益仓位控制在合理区间的产品。

3.   重视流动性管理，预留部分资金配置现金管理类理财或短期纯债产品，避免集中赎回时的被动局面，同时规避高估值、低流动性标的。